Tool · Monatlich aktualisiert

Bundesobligationen, FRP 4 und Inflation: Projektionen über vier Jahre

Jeden Monat projizieren wir die Rendite 10-jähriger Bundesobligationen, die Obergrenze des technischen Zinssatzes gemäss FRP 4 und die Schweizer Inflation mit einem neuronalen autoregressiven Netz (NNAR). Die gezeigten Bandbreiten sind statistische Szenarien; sie sind keine Prognose der allea AG.

Beobachtete Daten bis Ende August 2026 · Projektion berechnet am 25.9.2026

Bundesobligationen 10 Jahre

0.47 %

August 2026

Obergrenze FRP 4

2.85 %

gültig ab 1.10.2025 · nächste Festlegung am 1.10.2026

Inflation LIK, Jahresteuerung

0.81 %

August 2026

Rendite 10-jähriger Bundesobligationen Historie seit 2009 · Projektion über 45 Monate

10-Jahres-Kassazinssatz der Zinsstrukturkurve der Bundesobligationen (SNB, Nelson-Siegel-Svensson-Methode), Monatsende. Bänder: 95 %-, 90 %-, 60 %-, 30 %- und 4 %-Intervalle der simulierten Pfade; durchgezogene Linie: Median. Goldene gestrichelte Linie: impliziter 10-Jahres-Forward-Satz der SNB-Kurve des Stichmonats, ein modellunabhängiger Marktvergleich.

Bundesobligationen 10 Jahre, Kassazinssatz in % — Quantile der NNAR-Pfade; Quelle: SNB, Berechnungen allea AG
Horizont	5 %	Median	95 %	Forward Markt
Letzter beobachteter Wert (August 2026)	–	0.47	–	–
Ende 2026	-0.07	0.42	0.93	0.49
Ende 2027	-0.65	0.38	1.45	0.57
Ende 2028	-1.06	0.33	1.77	0.63
Ende 2029	-1.38	0.29	1.99	0.67

Obergrenze des technischen Zinssatzes gemäss FRP 4 Publizierte Werte seit 2009 · Projektion bis 2030

Jeweils per 30. September von der Schweizerischen Kammer der Pensionskassen-Experten (SKPE) festgelegt, gültig ab 1. Oktober. Schattierte Zone: ab der nächsten Festlegung.

Wie wird die Obergrenze berechnet?

Die Fachrichtlinie 4 (FRP 4) der SKPE definiert die Obergrenze des technischen Zinssatzes als Durchschnitt der letzten zwölf monatlichen Kassazinssätze 10-jähriger Bundesobligationen, erhöht um 2,5 Prozentpunkte, bei Verwendung von Generationentafeln. Bei Periodentafeln werden 0,30 Prozentpunkte abgezogen. Die Obergrenze beträgt höchstens 4,5 %. Seit dem 1. Oktober 2025 gilt ein Wert von 2,85 % (Quelle: Medienmitteilung der SKPE vom 30. September 2025).

Da die Formel nur von den letzten zwölf 10-Jahres-Sätzen abhängt, folgt die Projektion der Obergrenze direkt aus jener der vorherigen Grafik: Jeder simulierte Pfad des 10-Jahres-Satzes ergibt einen Pfad der FRP-4-Obergrenze, dessen Quantile wir per 1. Oktober ausweisen. Die Tabelle zeigt zudem die Wahrscheinlichkeit gemäss Modell, dass die publizierte Obergrenze unter oder über dem geltenden Wert liegt, sowie den Wert, der sich ergäbe, wenn die Zinsen der Forward-Kurve des Marktes folgten.

Obergrenze des technischen Zinssatzes gemäss FRP 4, in % — Quelle: SKPE; Projektionen allea AG
Horizont	5 %	Median	95 %	P(tiefer)	P(höher)	Forward Markt
Letzter beobachteter Wert (August 2026)	–	2.85	–	–	–	–
ab 1.10.2026	2.83	2.85	2.87	33 %	31 %	2.85
ab 1.10.2027	2.32	2.91	3.53	43 %	56 %	3.02
ab 1.10.2028	1.78	2.86	4.00	49 %	50 %	3.08
ab 1.10.2029	1.38	2.82	4.29	51 %	48 %	3.14

Schweizer Inflation: LIK, Jahresteuerung Historie seit 1992 · Projektion über 48 Monate

Landesindex der Konsumentenpreise (BFS), Veränderung gegenüber dem Vorjahresmonat.

Schweizer Inflation (LIK, Jahresteuerung), in % — Quelle: BFS via SNB; Projektionen allea AG
Horizont	5 %	Median	95 %
Letzter beobachteter Wert (August 2026)	–	0.81	–
Ende 2026	0.38	1.54	2.75
Ende 2027	-1.05	1.11	3.28
Ende 2028	-1.16	0.97	3.15
Ende 2029	-1.23	0.92	3.15

Methode und Quellen

Ein NNAR-Modell (neural network autoregression) ist ein neuronales Netz mit einer verborgenen Schicht, dessen Eingaben die vergangenen Werte der Zeitreihe sind. Für den 10-Jahres-Satz wird es auf den monatlichen Veränderungen des Satzes geschätzt, ohne unterstellten Trend; für die Inflation auf den monatlichen Veränderungen des Preisindex, womit die bereits bekannten Basiseffekte der nächsten zwölf Monate einfliessen. Es wird jeden Monat auf der gesamten Historie seit 1994 neu geschätzt und anschliessend über 20 000 Pfade simuliert, wobei in jedem Schritt eine aus den Residuen gezogene Zufallskomponente hinzukommt.

Die farbigen Bänder zeigen die Quantile dieser Pfade: Das hellste enthält 95 % der Pfade, das dunkelste 4 % um den Median. Je weiter der Horizont, desto breiter die Bandbreite: Das ist der direkte Ausdruck der Modellunsicherheit.

Wurde das Modell überprüft?

Ja, mit einem rollierenden Backtest: Seit Januar 2008 wird die Projektion jeden Monat nur mit den damals verfügbaren Daten neu berechnet und mit dem tatsächlichen Verlauf verglichen. Die Tabelle fasst das Ergebnis für die publizierte Spezifikation zusammen. Ein gut kalibriertes 90 %-Band sollte rund 90 % der realisierten Werte enthalten; ein CRPS unter 1 bedeutet, dass die projizierte Verteilung informativer ist als ein Random Walk. Die seit September 2026 hier publizierten Projektionen werden aufbewahrt und Monat für Monat den beobachteten Werten gegenübergestellt.

Rollierender Backtest Januar 2008 – Juli 2026: Projektionen monatlich wie damals neu berechnet und mit den realisierten Werten verglichen
Horizont (Monate)	90 %-Band: Anteil der abgedeckten realisierten Werte	Mittlerer absoluter Fehler des Medians (Pp)	CRPS relativ zu einem Random Walk
Bundesobligationen 10 Jahre
6	90 %	0.28	0.99
12	91 %	0.44	0.98
24	92 %	0.65	0.94
36	95 %	0.68	0.90
Inflation LIK
6	91 %	0.55	0.83
12	89 %	0.81	0.80
24	90 %	0.89	0.68
36	89 %	0.93	0.69
Obergrenze FRP 4, 12 Monate vor der Festlegung
12	94 %	0.26	–

Quellen: Schweizerische Nationalbank (Parameter der Zinsstrukturkurve der Bundesobligationen), Bundesamt für Statistik (Landesindex der Konsumentenpreise), SKPE (Fachrichtlinie 4 und jährliche Medienmitteilungen). Berechnungen: allea AG.

Was ist die FRP 4?

Die Fachrichtlinie 4 der Schweizerischen Kammer der Pensionskassen-Experten regelt die Empfehlung des technischen Zinssatzes durch den Experten für berufliche Vorsorge. Sie definiert eine Obergrenze, die der empfohlene technische Zinssatz ohne sachliche Begründung nicht überschreiten darf.

Warum eine Bandbreite statt eines einzelnen Werts?

Ein einzelner Wert würde die Unsicherheit verdecken. Die Bandbreite zeigt das Spektrum der mit der Historie vereinbaren Pfade; ihre Breite ist ebenso aussagekräftig wie ihr Median.

Wie oft werden die Projektionen aktualisiert?

Jeden Monat, sobald die SNB die Daten des Vormonats publiziert hat. Das Berechnungsdatum steht am Seitenanfang; die Ergebnisse der Vormonate bleiben im Archiv verfügbar.

Diese Projektionen sind statistische Szenarien aus einem Modell. Sie sind weder eine Prognose der allea AG noch eine Empfehlung oder Garantie: Die tatsächlichen künftigen Werte können erheblich davon abweichen. Die allea AG lehnt jede Haftung für deren Verwendung ab.

Downloads

Monatliche Quantile (CSV) und Grafiken (PNG, dunkles und helles Design) der letzten Berechnung. Frühere Berechnungen bleiben im Archiv.

nnar-quantiles-latest.csv32 KB
nnar-quantiles-2026-09.csv32 KB

Möchten Sie den technischen Zinssatz Ihrer Vorsorgeeinrichtung besprechen?

An info@allea.ch schreiben

+41 44 287 80 80